【资讯】穿越牛熊周期消费品易投资品难

穿越牛熊周期 消费品易投资品难

7年前的2006年12月11日，上证综指收报2180.50点，与昨日收盘点位2204.17点基本持平。7年间，A股经历了两轮完整的牛熊周期大转换。回顾6124点，历史高位像是一座无法逾越的大山。然而，尽管股指自2007年以来大幅下跌，却仍有部分上市公司的股价成功穿越牛熊周期，再次回到历史高位甚至创出历史新高。　　展望即将到来的2014年，经济运行于下降通道的市场环境没有改变，结构性行情仍将持续。“以史为鉴，可以知兴替”，研究过去几年成功穿越牛熊周期的公司特征，或能为年底的冬播提供一条有益的投资思路。　　消费品易走长牛　　我们选取2006年12月11日前上市的公司，研究它们7年以来的股价走势，从中筛选出了最新收盘价较此区间最高收盘价在10%以内的54只个股 ，即当前股价处在历史高位区域的个股，作为穿越牛熊周期的标的公司。　　数据显示，截至昨日收盘，医药行业是穿越牛熊周期最为靠谱的行业，54只个股中有7家医药上市公司，占比为12.3%；其次是农林牧渔和家电行业，各有5家上市公司。从行业分类来看，成功穿越牛熊周期的前六大行业当中，除农林牧渔外，全部属于大消费类行业。由此判断，投资消费品是最有可能穿越牛熊周期并取得绝对收益的一条捷径。　　究其原因，医药行业长期受益于老龄化趋势；家电、汽车受益于中国城镇化进程，同时也受益于居民收入提高以及政府刺激内需的政策导向；食品饮料行业受益于近年来人均收入的持续提升，未来更会受益于国民收入倍增计划。相对于投资主导的经济周期，这些行业与国民消费能力关系更大，投资增速进入下降通道而消费水平却在持续提升，其投资逻辑2014年仍将延续。另外，符合经济转型方向、周期性不强的行业也是比较好的投资标的，电力与公用事业中的3家上市公司均属于节能环保子行业，结构性特征明显。　　投资品难穿越牛熊　　然而，从统计数据来看，也有一些行业是经济走弱的受害者，穿越牛熊周期的难度较大。29个中信一级行业中，煤炭、有色金属、建筑、轻工制造、餐饮旅游 、银行、非银行金融、交通运输、通信九大行业没有上市公司进入我们筛选出的标的公司列表。分析其原因，煤炭和有色金属行业是典型的强周期行业，2007年经济增速见顶以来，相关个股股价中枢也随经济增速逐波回落。建筑、轻工制造、交通运输和金融同样属于周期性行业。通信行业虽与经济周期关系不大，但技术周期明显，2008年到2010年是3G建设高峰期，此后便青黄不接。而餐饮旅游行业上市公司数量较少，虽受益于收入增长，却受到市场容量、反腐以及提倡节俭等因素的制约，也未能走出独立于大盘的长牛行情。　　总体上来看，消费品类上市公司穿越牛熊周期的概率较大且需求价格弹性越小的行业表现越好，而强周期的投资品公司穿越牛熊周期的可能性较小。近日中央经济工作会议正在召开，市场普遍预期政府2014年经济增速目标可能下调，机构对明年经济增速的一致预期也低于今年。我们认为，经济转型仍是新一届政府的工作重点，在中国经济增速继续运行于下降通道的背景下，选择医药、家电、汽车、食品饮料、传媒等大消费类个股作为冬播标的无疑是占优的投资方向。 (万联证券研究所宏观策略部)　　穿越牛熊周期标的公司行业分布　　序号中信一级行业上市公司数量　　1 医药 7　　2 农林牧渔 5　　3 家电 5　　4 食品饮料 4　　5 汽车 4　　6 房地产 4　　7 综合 3　　8 计算机 3　　9 电力及公用事业 3　　10 基础化工 2　　11 机械 2　　12 国防军工 2　　13 电子元器件 2　　14 电力设备 2　　15 石油石化 1　　16 商贸零售 1　　17 建材 1　　18 钢铁 1　　19 纺织服装 1　　20 传媒 1

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