MSCI考虑将A股纳入因子扩大4倍中盘股也将纳入考量

[在今年9月1日，A股进入纳入MSCI新兴市场指数的第二阶段，届时现有A股大盘股的纳入因子从2.5%提高至5%，而到明年，如果通过上述审议，MSCI将会把A股大盘股的纳入因子提升四倍]

[MSCI表示，自从宣布纳入A股以来，为交易A股而新开设的互联互通账户高达4600个，总体北向通投资组合总值增长了460亿美元。]

外资对于A股加码的趋势已经无法逆转。9月27日，全球第二大指数公司富时罗素（FTSERussell）大概率将纳入A股；9月26日，全球第一大指数公司MSCI更是宣布，有望在明年的审议后，将中国大盘A股的纳入因子从5％增加到20％。

更受机构关注的在于，MSCI表示，建议届时将深圳证券交易所创业板市场加入符合MSCI指数条件的证券交易所名单；同时，2020年5月有望将此前不在纳入范围内的中盘股纳入考量，可见跃进幅度之大。

华信资管副总经理兼CFA协会中国量化金融专家委员会负责人欧阳立对第一财经记者表示：“如果以上MSCI的建议审议通过，2019年5月后，创业板股票可能终于被MSCI指数编制规则接纳。MSCI指数编制规则一直将创业板在指数备选池中直接剔除。大致说来，3500只股票直接剔除了700多只创业板与ST之后，剩下的2800只再按市值来切。”

今年6月，MSCI首席执行官亨利·费尔南德兹(HenryFernandez)也对第一财经记者表示，MSCI一贯的做法是，将一国的大、中盘股一起纳入，但之所以此前没有将A股中盘股纳入，部分是因为一旦纳入，“MSCI新兴市场指数中的股票数会提高到1200只左右，其中近600只就是中国企业，在考虑到这一情况下，海外投资者是否能够跟上了解、研究A股公司的步伐？他们现在是否有能力覆盖这么多公司的研究？这都是MSCI和机构投资者需要考虑的因素。”他告诉记者。

尽管今年A股市场波动加剧、外部不确定性始终存在，但外资对A股的增配趋势未改。中航信托宏观策略总监吴照银则对记者表示，创业板底部可能在1000~1200点之间，今年下半年的整体盈利预期不会比上半年有显著下调。此前估值下行过大，因此四季度也有回升的需要。

A股纳入因子有望扩大4倍

MSCI最新发布的公告称，过去A股的两阶段纳入获得了市场参与者非常积极的反馈（overwhelmingpositivefeedback），互联互通机制运行良好。因此在首次纳入成功实施的基础上，作为此次咨询的一部分，MSCI建议:

将中国大盘A股的纳入因子从5％增加到20％，于2019年5月半年度指数评审和2019年8月季度指数评审这两个阶级分步实施；从2019年5月半年度指数评审开始，将深圳证券交易所创业板市场加入符合MSCI指数条件的证券交易所名单；作为2020年5月半年度指数评审的一部分，将中国中盘A股以20%的纳入因子一步纳入MSCI中国指数。MSCI表示，欢迎投资业界从即日起至2019年2月15日对此提案作出反馈，并计划在2019年2月28日或之前公布此项咨询结果。

在今年9月1日，A股进入纳入MSCI新兴市场指数的第二阶段，届时现有A股大盘股的纳入因子从2.5%提高至5%，另外还有10只A股将以5%的纳入因子新加入，使得纳入MSCI的A股增加至236只，合计占MSCI新兴市场指数权重的0.75%。上述调整将于8月31日收盘后正式生效。而到明年，如果通过上述审议，MSCI将会把A股大盘股的纳入因子提升四倍。

MSCI表示，自从宣布纳入A股以来，为交易A股而新开设的互联互通账户高达4600个，总体北向通投资组合总值增长了460亿美元。随着未来将A股大盘股纳入因子扩大到20%，A股在MSCI新兴市场指数中的权重到2019年8月将升至2.8%（目前为0.71%）；如果将A股中盘股按20%的纳入因子在2020年5月纳入，那么整体A股在MSCI新兴市场指数中的占比将进一步扩大到3.4%。

同时，MSCI也表示，目前股票交易停牌出现了明显的改善，停牌数在过去几年不断下降。

荷宝(Robeco)高级基金经理费德丽（FabianaFedeli）近期也对第一财经记者表示：“随着中国监管层不断开放金融市场，MSCI和富时罗素对于A股的纳入比例必然是会不断增长的。当然这也需要中国监管层不断完善对A股市场的监管，尤其是要完善信息披露，以及防止随意的股票停牌。”

市场关注中盘股纳入

此次，机构普遍对于MSCI纳入A股中盘股的可能性表示关注。

今年5月底时，亨利·费尔南德兹对第一财经记者表示，未来有两种选项——一是提高大盘股的权重，二是把中盘股也加入到纳入的比例中来。“至于何时纳入中盘股，这要在9月纳入过程完美结束后，才会做出判断，目前尚无时间表。”

眼下，完美纳入已经实现，且9月已临近尾声，因此A股中盘股的纳入也开始被提上日程。MSCI也表示，如果此次通过审议，那么到2020年5月，A股中盘股将按20%的纳入因子纳入MSCI新兴市场指数。

其实，MSCI一贯的做法是，将一国的大、中盘股一起纳入，然而此前MSCI新兴市场指数纳入的只是200多只大盘股。早在2016年审议的时，MSCI一共提议了448只A股，包括大盘股和中盘股，不过最后依然排除了中盘股和停牌股，MSCI认为这对每个人来说都是双赢的局面。

“在MSCI看来，目前关键的问题在于，如果继续纳入中国A股的中盘股，外资买方、卖方对中盘股的覆盖普遍不足，也需要招人。”欧阳立告诉记者。多数外资机构也表示，此前A股对外资而言是超低配，现在也正在从了解A股、研究A股到投资A股过渡。

MSCI此次表示，创业板的上市要求并没有显著低于主板和中小板，多数科技公司登陆创业板实则被定位为“中国的纳斯达克”。此外，MSCI本次咨询程序与市场探讨的核心问题包括：

1.对中国A股大盘和中盘股都设定纳入因子为20%是否合适？投资者是否预期市场准入限制会给增加纳入制造麻烦？

2.将中国A股大盘股纳入因子增加至20%的拟议实施时点，会与MSCI沙特阿拉伯和MSCI阿根廷指数重新分类至新兴市场同时进行，对这一潜在过程进行管理是否为重要考量？

3.对中国A股大盘股和中盘股证券区别对待是否合适？投资者需要多长时间准备来覆盖额外的168只中国A股中盘股证券？

4.投资者是否同意添加创业板到符合条件的中国证券交易所分部清单（eligiblestockexchangesegments）中？投资者是否准备好了投资创业板证券？

亨利·费尔南德兹当时也对记者强调：“未来，MSCI并不希望做频繁、小幅度的纳入调整，而是希望每次调整都会涉及更大百分比的A股纳入，即步子会更大。”

可以预见，随着海外投资者对于A股的了解更为深入，进一步的纳入只是时间问题。“如果海外投资者在这个很小额度的纳入中，能增进对A股市场的了解、提升对A股信心，预计更多国际资本将会进入中国市场。”他称。

（责任编辑：岳权利 HN152）

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